聯博:歐元升值將為復甦埋下變數

作者: 林俊輝 | 中時電子報 2013年1月30日 上午5:30

工商時報【林俊輝】

日圓狂貶掀起亞洲貨幣戰爭,但歐洲央行似乎樂見歐元升值,聯博投信表示,可能為歐洲經濟復甦之路,增添新的阻力或變數。

近期包括捷克央行將為提振經濟,設定一個更低匯率目標;瑞典財政官員也表態希望自家貨幣能夠貶值,以扶持瑞典出口業。在市場呼籲透過貶值歐元緩解歐洲疲弱經濟聲音之際。即將卸任的歐元集團(Eurogroup)主席榮科(Jean-Claude Juncker)開始點出歐元匯率已達「危險的高點」。很明顯地,歐元近期持續升值,將不利歐元區經濟表現。

對照全球其他國家央行傾向自家貨幣走軟態度,如果歐洲央行持續袖手旁觀,預期歐元貶值機會將微乎其微,但強勢升值態勢,聯博說,卻可能是阻礙歐元區經濟體成長步調的關鍵因素,進而牽動全球經濟的成長步調。

聯博資深歐洲經濟學家達倫.威廉斯(Darren Williams)表示,去年7月歐元匯率觸底後,迄今對美元已升值逾一成,貿易加權匯率亦升值約7%。以目前水準而言,歐元兌美元匯率約較歷史平均值高出10%。但如果從貿易加權角度來看,歐元匯率目前與長期平均值相去不遠,且仍低於過去幾年來水準。

另一方面,實質匯率也呈現相同情形。威廉斯表示,歐元兌美元實質匯率遠高於長期平均值。然而,若相對於一籃子貨幣,情況則完全不同。以製造業相對單位勞動成本計算,歐元實質貿易加權貿易匯率目前略高於長期平均值,若以整體經濟的單位勞動成本計算,則是略低於長期平均值。無論使用哪一種計算方式,歐元匯率似乎並未過度升值。

威廉斯表示,歐元區整體狀況無法反映各會員國彼此之間的龐大差異,及歐元升值對部分國家可能帶來嚴重影響。此外,歐元區目前仍身陷經濟衰退,且今年將面臨進一步的財政緊縮。在此環境下,歐元區經濟需要各式各樣援助,歐元匯率升值只會幫倒忙而已,特別是對歐元區周邊國家而言,因周邊國家內需持續快速萎縮,且出口已成為經濟復甦的唯一希望。

威廉斯分析,先前資產負債表之所以擴張,全是因為銀行預先向歐洲央行借款,以避免發生資金危機。如今,危機逐漸消退,這些銀行不再需要所有額外流動性,因此開始償還借貸款項。

威廉斯指出,預期未來幾個星期,歐洲銀行將加快償還腳步,因屆時銀行將可以開始償還2011年12月透過長期再融資操作計畫(LTRO)所借貸多餘流動性。因此,歐洲央行資產負債表縮減,主因並非央行主動決策所致,而是市場流動性改善。

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